| RAMZI CHAMAT | OAKS GROUP SA
La Banque nationale suisse (BNS) est au centre de l'attention alors que son cycle d'assouplissement monétaire touche potentiellement à sa fin. Cet article explore les perspectives pour les prochains mois, en analysant les facteurs clés influençant les décisions de la BNS, notamment l'évolution de l'inflation, la croissance économique suisse et la force du franc. En tant qu’investisseur ou acteur économique, il est essentiel de comprendre ces dynamiques pour anticiper l’impact sur les marchés et l’économie suisse dans son ensemble.
La Banque nationale suisse (BNS) devrait abaisser son taux directeur de 25 points de base, pour atteindre 1 % en septembre 2024. Cette baisse pourrait marquer la dernière étape d'un cycle d'assouplissement monétaire, à moins que certains facteurs économiques comme l’inflation ou la croissance ne prennent une tournure inattendue. Mais cette décision soulève des interrogations : la BNS pourra-t-elle maintenir ce taux stable jusqu'en 2025, ou d'autres ajustements seront-ils nécessaires ?
L'inflation est l'un des facteurs déterminants dans la politique monétaire de la BNS. Avec un taux d’inflation actuellement proche de 1 %, la banque centrale se trouve dans une position où toute fluctuation majeure pourrait nécessiter une réponse. Si l'inflation devait baisser en dessous de 1 %, notamment en raison de la baisse des prix de l’énergie, ou si la croissance économique suisse montrait de sérieux signes de ralentissement, la BNS pourrait être contrainte de réduire encore plus son taux directeur, avec des ajustements à 0,75 % ou moins. Cependant, ce n'est pas le scénario privilégié par la BNS pour l'instant.
Dans son rôle de stabilisation de l'économie, la BNS surveille également la force du franc suisse. En tant que monnaie refuge, le franc a tendance à s'apprécier en période d'incertitude, et cette dynamique peut peser sur les exportations suisses, affectant ainsi la croissance. La récente appréciation du franc a déjà incité la BNS à envisager une baisse de taux supplémentaire, bien que la banque centrale préfère généralement maintenir ses interventions dans la fourchette neutre de taux, à moins que les circonstances ne deviennent particulièrement critiques.
Le franc suisse joue un rôle primordial dans la politique monétaire du pays. Sa récente appréciation a suscité des inquiétudes, car un franc fort peut rendre les exportations suisses moins compétitives, créant une pression sur l’économie. En parallèle, la Réserve fédérale américaine (Fed) a récemment réduit son taux directeur, augmentant la probabilité d'un différentiel réduit entre le dollar et le franc suisse. Cela pourrait encore renforcer la monnaie helvétique, mais la BNS reste prudente dans ses décisions.
Historiquement, la BNS n’a opté pour des baisses importantes de taux que lors de périodes de ralentissement économique important. Dans le contexte actuel, où la croissance suisse reste modérée et l'inflation contrôlée, la banque pourrait choisir de stabiliser son taux après la baisse prévue en septembre. Toutefois, si l’inflation chute de manière inattendue ou si le franc s'apprécie davantage, une réduction supplémentaire ne serait pas hors de question.
Les scénarios actuels prévoient que la BNS maintienne son taux directeur à 1 % jusqu'en 2025. Cette décision repose sur une croissance économique suisse qui resterait proche de sa tendance actuelle et sur une inflation qui ne s'éloignerait pas significativement des 1 %. Cependant, des risques subsistent. Par exemple, les prix de l'électricité devraient diminuer au cours des prochains mois, ce qui pourrait entraîner une baisse de l'inflation plus rapide que prévu.
En outre, la croissance récente a été inférieure au potentiel de l'économie suisse. Si ce ralentissement persiste, notamment en raison d'une faiblesse prolongée du secteur industriel européen, la BNS pourrait se retrouver sous pression pour abaisser encore son taux afin de soutenir l'économie. En effet, une baisse supplémentaire pourrait être envisagée si les prévisions d’inflation pour 2025 sont révisées à la baisse, notamment en raison de la baisse des prix énergétiques.
Les marchés financiers anticipent parfois des mouvements plus agressifs que les banques centrales elles-mêmes. Actuellement, les rendements des obligations à long terme en francs suisses suggèrent que les investisseurs anticipent davantage de baisses de taux que ce qui est prévu dans les scénarios de base de la BNS. Bien que la BNS ait l’intention de stabiliser son taux à 1 %, les rendements pourraient augmenter légèrement dans les mois à venir, mais resteraient probablement contenus si d'autres baisses de taux sont mises en œuvre.
Sur le marché des changes, le franc suisse a également renforcé sa position face au dollar américain. Avec la Fed qui entame un cycle de baisse des taux, le différentiel de taux d’intérêt entre les deux devises devrait se réduire. Cela pourrait entraîner un affaiblissement du dollar par rapport au franc, avec des prévisions situant le taux USD/CHF à 0,80 d’ici mi-2025. En revanche, sur le front de l’euro, le franc devrait rester relativement stable. Bien que la Banque centrale européenne (BCE) pourrait également abaisser ses taux, la BNS serait attentive à toute dépréciation excessive de l'euro par rapport au franc, et pourrait intervenir pour éviter que l'EUR/CHF ne devienne trop déséquilibré.
Alors que la BNS s’apprête à réduire son taux directeur en septembre, cette baisse pourrait bien être la dernière de ce cycle, à moins que des facteurs économiques majeurs ne viennent perturber cet équilibre fragile. L'évolution de l'inflation, la vigueur du franc suisse, et les perspectives de croissance mondiale joueront un rôle crucial dans les décisions à venir. Pour l'instant, la BNS semble prête à stabiliser son taux à 1 %, mais les marchés et les investisseurs devront rester vigilants face à l'incertitude qui plane sur l'économie mondiale.
Source : UBS Switzerland SA
