SNB: Letzte Zinssenkung 2024? Analyse der wirtschaftlichen Aussichten

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) steht im Mittelpunkt des Interesses, da sich ihr geldpolitischer Lockerungszyklus möglicherweise dem Ende zuneigt. Dieser Artikel beleuchtet die Perspektiven für die kommenden Monate und analysiert die Schlüsselfaktoren, welche die SNB-Entscheidungen beeinflussen, insbesondere die Inflationsentwicklung, das Schweizer Wirtschaftswachstum und die Stärke des Frankens. Als Investor oder Akteur im Wirtschaftsleben ist es entscheidend, diese Dynamiken zu verstehen, um die Auswirkungen auf die Märkte und die Schweizer Wirtschaft insgesamt antizipieren zu können.

Einleitung

Es wird erwartet, dass die Schweizerische Nationalbank (SNB) ihren Leitzins im September 2024 um 25 Basispunkte auf 1 % senken wird. Dieser Schritt könnte die letzte Etappe eines geldpolitischen Lockerungszyklus markieren, sofern nicht wirtschaftliche Faktoren wie Inflation oder Wachstum eine unerwartete Wendung nehmen. Doch diese Entscheidung wirft Fragen auf: Kann die SNB diesen Zins bis 2025 stabil halten oder werden weitere Anpassungen notwendig sein?

Die Schweizer Wirtschaft im prekären Gleichgewicht

Die Inflation ist einer der bestimmenden Faktoren für die Geldpolitik der SNB. Bei einer Inflationsrate, die derzeit nahe 1 % liegt, befindet sich die Zentralbank in einer Position, in der jede grössere Schwankung eine Reaktion erfordern könnte. Sollte die Inflation unter 1 % fallen, insbesondere aufgrund sinkender Energiepreise, oder sollte das Schweizer Wirtschaftswachstum deutliche Anzeichen einer Abschwächung zeigen, könnte die SNB gezwungen sein, ihren Leitzins weiter auf 0,75 % oder tiefer zu senken. Dies ist jedoch derzeit nicht das bevorzugte Szenario der SNB.

In ihrer Rolle als Stabilisator der Wirtschaft überwacht die SNB auch die Stärke des Schweizer Frankens. Als sicherer Hafen neigt der Franken dazu, in unsicheren Zeiten aufzuwerten, was die Schweizer Exporte belasten und das Wachstum beeinträchtigen kann. Die jüngste Aufwertung des Frankens hat die SNB bereits dazu veranlasst, eine weitere Zinssenkung in Betracht zu ziehen, obwohl die Zentralbank ihre Interventionen im neutralen Zinsbereich hält, es sei denn, die Umstände werden besonders kritisch.

Eine Schlüsselrolle für den Schweizer Franken

Der Schweizer Franken spielt eine zentrale Rolle in der Geldpolitik des Landes. Seine jüngste Aufwertung hat Sorgen ausgelöst, da ein starker Franken die Schweizer Exporte weniger wettbewerbsfähig machen und Druck auf die Wirtschaft ausüben kann. Parallel dazu hat die US-Notenbank (Fed) ihren Leitzins kürzlich gesenkt, was die Wahrscheinlichkeit eines geringeren Zinsdifferenzials zwischen dem US-Dollar und dem Schweizer Franken erhöht. Dies könnte die Schweizer Währung weiter stärken, doch die SNB bleibt bei ihren Entscheidungen vorsichtig.

Historisch gesehen hat sich die SNB nur in Zeiten einer erheblichen wirtschaftlichen Abschwächung für deutliche Zinssenkungen entschieden. Im aktuellen Kontext, in dem das Schweizer Wachstum moderat bleibt und die Inflation unter Kontrolle ist, könnte die Bank nach der geplanten Senkung im September eine Stabilisierung vorziehen. Sollte die Inflation jedoch unerwartet stark fallen oder der Franken weiter aufwerten, ist eine zusätzliche Senkung nicht ausgeschlossen.

Welche Perspektiven für 2025?

Aktuelle Szenarien gehen davon aus, dass die SNB ihren Leitzins bis 2025 bei 1 % belassen wird. Diese Entscheidung stützt sich auf ein Schweizer Wirtschaftswachstum, das nahe seinem aktuellen Trend bleibt, und eine Inflation, die sich nicht signifikant von der 1 %-Marke entfernt. Dennoch bestehen Risiken. Beispielsweise dürften die Strompreise in den kommenden Monaten sinken, was zu einem schnelleren Rückgang der Inflation führen könnte als bisher angenommen.

Zudem lag das Wachstum zuletzt unter dem Potenzial der Schweizer Wirtschaft. Hält diese Abschwächung an, insbesondere aufgrund der lang anhaltenden Schwäche des europäischen Industriesektors, könnte die SNB unter Druck geraten, den Zins zur Stützung der Wirtschaft weiter zu senken. Eine weitere Senkung könnte in Betracht gezogen werden, wenn die Inflationsprognosen für 2025 nach unten korrigiert werden, vor allem aufgrund sinkender Energiepreise.

Obligationen- und Devisenmärkte unter der Lupe

Die Finanzmärkte antizipieren bisweilen aggressivere Bewegungen als die Zentralbanken selbst. Derzeit deuten die Renditen langfristiger Anleihen in Schweizer Franken darauf hin, dass Investoren mehr Zinssenkungen erwarten, als in den Basisszenarien der SNB vorgesehen sind. Obwohl die SNB plant, den Zins bei 1 % zu stabilisieren, könnten die Renditen in den kommenden Monaten leicht steigen, aber wahrscheinlich moderat bleiben, sollten weitere Zinssenkungen implementiert werden.

Auf dem Devisenmarkt hat der Schweizer Franken seine Position gegenüber dem US-Dollar gestärkt. Mit dem Beginn des Zinssenkungszyklus der Fed dürfte sich das Zinsgefälle zwischen den beiden Währungen verringern. Dies könnte zu einer Abschwächung des Dollars gegenüber dem Franken führen, mit Prognosen, die das USD/CHF-Paar bis Mitte 2025 bei 0,80 sehen. Beim Euro dürfte der Franken hingegen relativ stabil bleiben. Obwohl auch die Europäische Zentralbank (EZB) die Zinsen senken könnte, achtet die SNB genau auf eine übermässige Abwertung des Euro gegenüber dem Franken und könnte intervenieren, um ein Ungleichgewicht beim EUR/CHF-Kurs zu vermeiden.

Fazit: Die Unsicherheit bleibt

Während sich die SNB auf eine Zinssenkung im September vorbereitet, könnte dies die letzte in diesem Zyklus sein, es sei denn, wichtige wirtschaftliche Faktoren stören dieses fragile Gleichgewicht. Die Inflationsentwicklung, die Stärke des Schweizer Frankens und die globalen Wachstumsaussichten werden bei künftigen Entscheidungen eine entscheidende Rolle spielen. Vorerst scheint die SNB bereit zu sein, den Zins bei 1 % zu stabilisieren, doch Märkte und Investoren müssen angesichts der Unsicherheit der Weltwirtschaft wachsam bleiben.

Quelle: UBS Switzerland SA

Ramzi Chamat

OAKS GROUP SA